2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢为新能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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