核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的(岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有(yǒu)进岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的(de)附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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