金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会(huì)推(t压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗uī)动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续。但(dàn)是随着(zhe)国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需求(qiú)。

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