射频(pín)芯片领域(yù)面临变局(jú)，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业(yè)务转型(xíng)。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受(shòu)到(dào)资本(běn)热(rè)捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资快车(chē)道，先后引入了华兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞华、大(dà)基(jī)金(jīn)二期(qī)、红杉中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国以及金沙(shā)江创投(tóu)等一系列外部机构股东。截(jié)至(zhì)上市前(qián)，大基金二期、广发信德(dé)以(yǐ)及金(jīn)沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品(pǐn)结构(gòu)相(xiāng)似的(de)唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情，该公司(sī)股价于(yú)去(qù)年下半年(nián)触(chù)底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二(èr)级(jí)市场(chǎng)遇冷背后(hòu)，是射频(pín)领域正面(miàn)临变局。目前，正射(shè)频需(xū)求(qiú)走向疲(pí)软。Yole数据显示(shì)，由于(yú)智(zhì)能手机增(zēng)速放(fàng)缓以及5G普及(jí)潜力有限等因素影响，预计(jì)到2028年(nián)射频前(qián)端市场年复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全(quán)球射频(pín)芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前(qián)，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二(èr)期等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧(huì)智(zhì)微成立(lì)于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯(xīn)片及模组的(de)研发(fā)、设计(jì)和销售(shòu)，下游应用领(lǐng)域(yù)主要包括智(zhì)能手机以及物(wù)联(lián)网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信(xìn)模(mó)组厂商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的(de)原因，慧智微在招(zhāo)股文件(jiàn)中称，是由于持续进行高(gāo)额(é)研发投入(rù)；下游客(kè)户集中且具(jù)有产品验(yàn)证周期，尚(shàng)未(wèi)形成规模(mó)效(xiào)应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去库存周(zhōu)期影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投(tóu)入(rù)方(fāng)面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三(sān)年(nián)公司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓(zhuó)胜微50％左右的(de)毛利率(lǜ)水平，也(yě)不及和慧智微产(chǎn)品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资(zī)之路(lù)。公开信息(xī)显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年末开始进(jìn)入融(róng)资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德(dé)以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当(dāng)前(qián)的股价(jià)情况看，大(dà)基金二期在(zài)投资慧智(zhì)微的(de)近(jìn)两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面(miàn)回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并在后一轮持续加注的(de)红杉中国，平均持股成(chéng)本(běn)增(zēng)至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来(lái)自(zì)于手机(jī)领域。当前，智能(néng)手机出货量(liàng)的大幅下降，已经对慧(huì)智微(wēi)的(de)业(yè)绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能(néng)手机未(wèi)来增速持续(xù)放(fàng)缓的预(yù)期，也让资本市场对包括慧智微(wēi)在内的射频芯(xīn)片厂商做出了(le)重新(xīn)思(sī)考(kǎo)。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场为190亿(yì)美(měi)元(yuán)以上，2022年由(yóu)于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年(nián)的市(shì)场相差无几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于智(zhì)能手机的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端的(de)市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似(shì)产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪(háo)华(huá)股(gǔ)东(dōng)突击(jī)入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市(shì)时，也(yě)遭遇了(le)破发(fā)的(de)行(xíng)情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日收(shōu)盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其(qí)还(hái)增加了你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物联网你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思、电(diàn)源(yuán)等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞(jìng)争格(gé)局，由(yóu)于入局者众，且产品仍(réng)集中在(zài)中低端市场，各(gè)射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍(wǔ)微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价(jià)已(yǐ)经无底线，而预计未来每(měi)个射频细分赛道还会有更(gèng)多(duō)竞争者进入，往后(hòu)三年射频芯(xīn)片厂商将面(miàn)临更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的(de)关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机(jī)构(gòu)涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本(běn)、红杉资本中国(guó)、小米长江产业基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前(qián)，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金(jīn)将用(yòng)于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及上海和广州研(yán)发中心建设以及补充(chōng)流动资(zī)金。具体战略(lüè)规划方(fāng)面，其(qí)表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增(zēng)加头(tóu)部客户的市场份额；技术(shù)上(shàng)跟(gēn)进射频前端技术迭代，优(yōu)化可(kě)重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品(pǐn)上加(jiā)大(dà)对上(shàng)游滤波器、多工(gōng)器(qì)的(de)产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的(de)产品(pǐn)系列。

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