2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？ <利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗/p>

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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