财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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