国内“五一”假期来了，但海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽(hū)视(shì)。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括来自(zì)美(měi)国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查(chá)督导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充(chōng)分(fēn)认识到，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断(duàn)，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公(gōng)开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数(shù)量是其(qí)他银行(xíng)的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其(qí)采用的流(liú)动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美(měi)元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银行对(duì)利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明(míng)，美(měi)国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符(fú)合条件的(de)地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前(qián)值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一(yī)。此次(cì)公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部(bù)公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同(tóng)日(rì)公(gōng)布(bù)的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年(nián)中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于(yú)利率决(jué)议声(shēng)明(míng)及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储是否(fǒu)会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再(zài)度(dù)上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会(huì)上对未来(lái)政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的(de)倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持(chí)稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及(jí)美(měi)国(guó)经济层(céng)面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美(mě公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品i)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来(lái)的(de)避险情绪公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美联(lián)储(chǔ)的官方(fāng)预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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