银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前(qián)看多(duō皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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