四大国有银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上(shà八哥鸟寿命是多少年ng)限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存八哥鸟寿命是多少年(cún)款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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