5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的(de)基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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