作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.唐山大地震和汶川大地震哪个严重1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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