来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述(shù)。对于政迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(zhèng)策迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调(diào)配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济(jì)问题依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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