核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思略的安(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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