金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主(z螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭hǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济(jì螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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