四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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