银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(ji冀g是河北哪里的车牌ǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触(ch冀g是河北哪里的车牌ù)底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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