原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年白(bái)酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面财报(bào)发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据(jù)浮(fú)动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家企业(yè)规模(mó)来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也(yě)推动了(le)二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国化(huà)布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债(zhài)下(xià)滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩(jì)非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后(hòu)有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及(jí)社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于(yú)库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用(yòng)一(yī)栏的(de)数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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