申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企氯化钾相对原子质量是多少，业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达氯化钾相对原子质量是多少，(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

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　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

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