昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　<日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家strong>2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家们(men)大(dà)部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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