国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国(guó)多(duō)项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行进行(xíng)协调会(huì)议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问(wèn)题(tí)。美(měi)联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一击(jī)。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更(gèng)宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在(zài)降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对(duì)范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的(de)银行(xíng)适用(yòng)标准和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售证券(quàn)的(de)未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白(bái)宫(gōng)当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的(de)基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌(wū)克兰(lán)农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调(diào)查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加(jiā)大(dà)了美联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了市场公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员对(duì)于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随(suí)着此前银行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆发(fā)以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策(cè)选择时(shí)不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通胀的(de)顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险(xiǎn)资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要重点关(guān)注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐观预(yù)期出(chū)现一定(dìng)修正(zhèng)，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及(jí)银行风(fēng)险事(shì)件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的(de)决策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结(jié)算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得(dé)了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市(shì)场已经(jīng)表现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的(de)避险情(qíng公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员)绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍(réng)以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官(guān)方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美(měi)联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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