美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面(miàn)临(lín)的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思的态度。

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