财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢ng>实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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