原本被视为(wèi)极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部(bù)环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模(mó)式(shì)，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价(jià)格带布(bù)局，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进(jìn)一步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级(jí)和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的多方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着国家经济(jì)面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩是不(bù)争的(de)事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势(shì)之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需(xū)要时间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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