来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通(秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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