核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不(b大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃ù)良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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