2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

<辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思/span>

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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