财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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