2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美(měi)联储持(chí)续加(jiā)息(xī)，但是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨为什么风流女人看指甲(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地(dì)方面(miàn)，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基(jī)金公会的数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含(hán)英国(guó)）地区股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去(qù)6个月以(yǐ)来(lái)，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受(shòu)本(běn)报采访解析他(tā)们对于(yú)市场动(dòng)态(tài)的(de)看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市(shì)场(chǎng)策(cè)略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚太区投资(zī)总监及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基(jī)金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰(shuāi)退(tuì)几率较大。中国(guó)经(jīng)济复苏步入轨(guǐ)道，若(ruò)后续房地(dì)产等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美货币可能(néng)会获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将为(wèi)各(gè)个(gè)行业带(dài)来巨变，其(qí)中硬件类(lèi)公(gōng)司可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时(shí)间(jiān)全球经(jīng)济(jì)走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前，美国(guó)银(yín)行要么主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件，要么(me)因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是(shì)到(dào)了下半年(nián)美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟(gēn)服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日本过去几年受(shòu)到(dào)疫(yì)情影响，2023年(nián)中、日(rì)从疫情当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会(huì)太差，为什么风流女人看指甲对中国持更(gèng)加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的(de)期望，尤其(qí)是(shì)在第一季度超出预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但(dàn)是对(duì)于欧(ōu)美经济的预期(qī)则(zé)有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复(fù)苏的(de)道路上。如果下半年财政和(hé)地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来(lái)看(kàn)，经济复(fù)苏的(de)压(yā)力(lì)主要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时(shí)间，市(shì)场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境(jìng)下(xià)，高(gāo)利率(lǜ)几(jǐ)乎是(shì)美国和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但(dàn)是(shì)高(gāo)利率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极端宽松(sōng)货(huò)币政策拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本央(yāng)行行长表(biǎo)现出会维(wéi)持货币政策(cè)不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们(men)认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的(de)GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本(běn)GDP增长的预(yù)期则是(shì)从去年(nián)的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务(wù)业通胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持(chí)续(xù)修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多重(zhòng)约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因(yīn)素作用下(xià)，经济(jì)本(běn)身就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长还是(shì)企业(yè)盈利的修(xiū)复(fù)，目前都处在一个中周期修复趋(qū)势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到(dào)讨论修(xiū)复(fù)是否结束、以及修(xiū)复(fù)力度最大的阶段已(yǐ)经过去等(děng)问题。欧洲：受益于(yú)能源价格(gé)显著回落及冬季(jì)天气较预(yù)期温和等，欧洲经(jīng)济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方(fāng)面(miàn)，日银新总裁植田和(hé)男(nán)维持宽松(sōng)的(de)政策立场，短期调整货币政策区间可能(néng)性不(bù)高，但(dàn)2023年内仍(réng)有可能对曲线控(kòng)制政策进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认(rèn)为未来(lái)一年(nián)美国(guó)有(yǒu)80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行业(yè)的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜(qián)在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未(wèi)来(lái)失(shī)业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会是(shì)导致美(měi)国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元(yuán)区(qū)的(de)经(jīng)济(jì)表现(xiàn)好于预(yù)期(qī)。欧元(yuán)区未来12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更为(wèi)持(chí)久(jiǔ)。因(yīn)此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时(shí)间保持(chí)这一水平。中国经济(jì)的强势复苏，是(shì)全(quán)球经济增长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进一(yī)步好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对(duì)于(yú)国内(nèi)经济增长复(fù)苏的信心(xīn)。

　　后续美(měi)联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了(le)。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都是高利(lì)率环境带(dài)来冷(lěng)却(què)经济的副作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走的(de)环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结(jié)束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落的速度(dù)不(bù)够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的(de)半年(nián)12个月多次(cì)提(tí)到，他宁(níng)愿经济出(chū)现一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预(yù)期发生(shēng)了(le)较大(dà)波动。目前(qián)市场预计，5月份的(de)加息会是(shì)最后一次，然(rán)后在第(dì)四季(jì)度开(kāi)始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水平(píng)，以(yǐ)实(shí)现利率的(de)正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境(jìng)导致美(měi)元(yuán)流动(dòng)性下降和投资成本(běn)急剧(jù)上升(shēng)，这已经(jīng)在全(quán)球资本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银(yín)行业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短(duǎn)期成本(běn)上升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆(fān):我们认为美(měi)联储最近一次加(jiā)息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市场普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度开始，美(měi)国将(jiāng)进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但是美联(lián)储现在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期(qī)有一定的差距。当然，我们要动态地(dì)看问题，应根(gēn)据未来几个月(yuè)美(měi)国经济的实际(jì)情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联储加息后进入了(le)观察期。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀及(jí)防范金融风险之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融体系风险继续累(lèi)积并形(xíng)成(chéng)进(jìn)一步的风险事件，可能(néng)会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终局(jú)确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利(lì)率债、高评(píng)级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来看，美联储可(kě)能在(zài)下(xià)半(bàn)年降息(xī)50个(gè)基点(diǎn)。虽然美联储结束(shù)加(jiā)息周(zhōu)期及随后的宽松政策可(kě)能利好股(gǔ)市，但(dàn)是这(zhè)仅在没有衰退接踵而(ér)至时成立。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况触底(dǐ)才会构成股市(shì)反弹的(de)充分条件。与股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率的高位几乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现，然(rán)后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们(men)需要思考的(de)问题。例(lì)如广(guǎng)告(gào)公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升它(tā)的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不(bù)确定性是(shì)比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大(dà)的市(shì)场，政府积极的在推动数(shù)字(zì)化的进程，我们认为中(zhōng)国有非(fēi)常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在(zài)训练(liàn)环节和(hé)推(tuī)理(lǐ)环(huán)节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模(mó)块(kuài)；自(zì)去年年底以来(lái)，产业链已(yǐ)经陆(lù)续(xù)收到了上述(shù)硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉(shè)及两类产品，一类是公有云上部署的(de)大模型，包括模型的(de)API接口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数(shù)据库(kù)等中间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成本来收费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较(jiào)为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融(róng)、电商(shāng)、企(qǐ)业(yè)内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)都有(yǒu)非(fēi)常多可以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐(qí)放的(de)格局，投资机会主(zhǔ)要(yào)来(lái)源于下(xià)游潜在的目(mù)标用(yòng)户群体规模较大(dà)、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较(jiào)长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我(wǒ)们(men)看(kàn)到(dào)，中国高度(dù)重(zhòng)视数(shù)字经(jīng)济，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科(kē)技的(de)发展，今年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运营商都加大(dà)了在(zài)数据(jù)方(fāng)面的投入(rù)，中国的(de)云(yún)企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳(wěn)步推进，半(bàn)导体板块在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多(duō)半导体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润(rùn)和(hé)现金(jīn)流(liú)，从而产生(shēng)一(yī)些可以跑赢(yíng)大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特(tè)别(bié)是机器学(xué)习与(yǔ)深度学(xué)习(xí)模型）的发展将(jiāng)带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云(yún)计算服(fú)务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计算(suàn)资源进行(xíng)训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工智能专家及业(yè)界(jiè)高管呼吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统(tǒng)。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：在(zài)一定程度(dù)上(shàng)增加公众对AI技(jì)术研发(fā)的知情权以及行(xíng)业自律是有其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示(shì)出行业内对人工智能安全(quán)与可控性的(de)高度(dù)重(zhòng)视，这有助于(yú)提高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标准的(de)出台。暂停开发(fā)更强(qiáng)大的模型有助于行业(yè)理(lǐ)解(jiě)现(xiàn)有(yǒu)模型的(de)风险与影响，为下一代模(mó)型的管控(kòng)奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观(guān)察其对社会(huì)产(chǎn)生(shēng)的影(yǐng)响。但另一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人(rén)士发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可能难以(yǐ)有效执行(xíng)。人(rén)工智能(néng)行业内竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一(yī)步研究难以形(xíng)成广泛共(gòng)识，领先机构会继续推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开(kāi)发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并(bìng)非技(jì)术发展(zhǎn)方向出(chū)现了偏差(chà)，而更多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生的(de)法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有(yǒu)云上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可(kě)能涉及到用户隐私和企(qǐ)业(yè)机(jī)密(mì)，因此现在越来越多(duō)的企业客(kè)户开始(shǐ)转向规划私有部署大(dà)模型(xíng)。另一(yī)方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效(xiào)率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在(zài)立(lì)法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信息办公室正(zhèng)式发布《生成(chéng)式人工智(zhì)能服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工(gōng)智能(néng)服务提供(gōng)者应该承担信息安(ān)全主体责(zé)任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我们相信在(zài)生成(chéng)式人工智能领域的监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月(yuè)就6个月，全(quán)球(qiú)市场资产类别方(fāng)面，固定(dìng)收益(yì)或者(zhě)债券为优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果美国经济进入下半(bàn)年(nián)，经济(jì)增长速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目(mù)前美国股票(piào)的(de)估值(zhí)相对于(yú)企业盈利(lì)的预期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济开始(shǐ)放(fàng)缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它(tā)的利(lì)率还是要往下走，利率往下(xià)走代(dài)表(biǎo)这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的(de)部分摩根资(zī)产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至(zhì)目前，标(biāo)普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中(zhōng)国的企业(yè)盈(yíng)利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根资产管(guǎn)理比较青睐欧美(měi)的政府(fǔ)债券，再加上一些(xiē)投资等级的(de)企业(yè)债。不看好高(gāo)收(shōu)益债的原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货(huò)币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值(zhí)，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态度(dù)，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略(lüè)现在时间节点看，大类资产相对(duì)配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期(qī)的(de)条件下，股票(piào)估值压力会(huì)减小。商品受全球(qiú)总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的(de)表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍平稳转好的(de)基(jī)本(běn)面条件下，受其(qí)他因素影响的估(gū)值(zhí)因素带(dài)来的下跌调(diào)整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背离基(jī)本(běn)面的情况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在资(zī)产配置角度(dù)看，我们认为美(měi)国(guó)的盈利增(zēng)长(zhǎng)及通胀前景仍存在(zài)较大的不(bù)确定性。如果通(tōng)胀(zhàng)下降，股票表(biǎo)现会(huì)较出(chū)色(sè)，债券也(yě)会受益。如(rú)果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来(lái)，将出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资(zī)策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是(shì)中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言，我(wǒ)们认(rèn)为今(jīn)年(nián)债(zhài)券的表(biǎo)现会(huì)优于股票的表现，特别是(shì)政府债券和投资级(jí)别的债券，能够提供不错的(de)收益率，而(ér)且(qiě)即使在经济(jì)下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们(men)同(tóng)时也看好黄金和(hé)石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避(bì)险情(qíng)绪的上(shàng)升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价(jià)格会(huì)达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底之前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息(xī)，美元的利差(chà)优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要为美元走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率带(dài)来的分母端制约(yuē)改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产(chǎn)类(lèi)别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性行情；价(jià)值股分(fēn)子(zi)端承压(yā)，整体回落石油等大宗商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝(jué)对(duì)估(gū)值(zhí)均处于较低位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配(pèi)制造(zào)、科(kē)技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质(zhì)央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏(piān)谨(jǐn)慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前(qián)期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易(yì)重(zhòng)心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能(néng)启动(dòng)趋势(shì)性下行(xíng)周期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币汇(huì)率(lǜ)在美(měi)元反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强(qiáng)势周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我们继续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外），并在美(měi)国和欧(ōu)洲采取防御(yù)性行业立场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即使在2022年10月的(de)反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支持经济增长，最近的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)准备金率下(xià)调(diào)就(jiù)是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少了对高收(shōu)益(yì)债务的(de)敞口。

　　我们(men)更(gèng)青睐发达市场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青(qīng)睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的(de)特征一(yī)致(zhì)，在美国，政府债券通常受(shòu)益于债券(quàn)收(shōu)益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价），而(ér)公司债券收益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量(liàng)恶(è)化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 为什么风流女人看指甲