核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wè侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗i)高股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银(yín侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗)行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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