申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

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