国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行(xíng)动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未(wèi)能(néng)充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪一(yī)击。他(tā)们(men)的确(què)发现了风险，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些(xiē)变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存(cún)在(zài)导致其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大问(wèn)题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利(lì)率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的(de)数据再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期(qī)利率期(qī)货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数(shù)年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期(qī)。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美(měi)联(lián)储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此(cǐ)前(qián)银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是权(quán)益(yì)市(shì)场(chǎng)而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀；二(èr)是美联储对(duì)于(yú)目前金(jīn)融以(yǐ)及经济(jì)风险的(de)判断(duàn)，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那(nà)市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较(jiào)大(dà)波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来(lái)政(zhèng)策路(lù)径的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面(miàn)的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息会议落地(dì)后(hòu)的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引(yǐn)以(yǐ)及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利(lì)率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越(yuè)多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出(ch爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗ū)了一(yī)定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业(yè)危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确(què)的(de)方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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