国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的(de)官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越多的(de)问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其(qí)中三点都和(hé)美(měi)联储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了(le)范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直(zhí)突破(pò)内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标却(què)显(xiǎn)示，存款基(jī)础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流(liú)动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基(jī)础上提供给州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据(jù)显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美(měi)联(lián)储(chǔ)5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度美(měi)国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定(dìng)叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次)缩预期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本(běn)不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季(jì)度(dù)核心P保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次CE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策(cè)选择时不得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月(yuè)大(dà)概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市(shì)场还是(shì)权(quán)益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美(měi)联(lián)储(chǔ)对于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半(bàn)年(nián)将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美(měi)联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分(fēn)，预(yù)计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次(cì)会议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点关(guān)注美(měi)联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一是美(měi)国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格(gé)主要锚定(dìng)的是(shì)美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来(lái)越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他(tā)认为(wèi)目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储的(de)官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对降息(xī)预期的修正或将带来金(jīn)银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关(guān)注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布局。

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