昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(s哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗hàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿(y哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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