来源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的(de)关(guān)键(jiàn)仍是通胀压(yā)力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重(zhòng)申(shēn)经济依(yī)然(rán)稳(wěn)健，表述修改(gǎi)为“一季度经济温(wēn)和增长，就业强(qiáng)劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)在低(dī)位”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第三(sān)，重(zhòng)申(shēn)通胀压力，“通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然很高，委员会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨胀风险”。第(dì)四，修改货币(bì)政(zhèng)策表(biǎo)述(shù)，重申“委员会评(píng)估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删(shān)除“委员会预计一些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于经济(jì)，认为(wèi)经济(jì)可能(néng)面临来(lái)自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现；预计(jì)美国经济温(wēn)和增长，有可能避免衰(shuāi)退(tuì)，或者(zhě)是温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息，本次(cì)加息依(yī)然是(shì)共识；认为原则(zé)上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和(hé)，但依然高(gāo)企，远高于目标，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降(jiàng)息并不合适。关(guān)于(yú)银行(xíng)和债(zhài)务上限，强调地区性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规(guī)模收购(gòu)，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。强(qiáng)调应(yīng)及(jí)时提高(gāo)债务上限。

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　　中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022>如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022升至(zhì)2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持(chí)美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)支持证券，上(shàng)限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美(měi)元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为(wèi)，美联(lián)储坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍在于通胀压力(lì)较(jiào)大。例如，3月(yuè)美(měi)国(guó)核心通胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于高位；核心(xīn)通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有明显降温。本(běn)轮加息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累(lèi)计加息500BP。

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　　加息(xī)或将(jiāng)结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重申经济依(yī)然稳(wěn)健。不过表述(shù)修改为“1季(jì)度经济活动(dòng)以(yǐ)适度(dù)的速(sù)度增长，最近几个月就(jiù)业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀(zhàng)方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注(zhù)通(tōng)货(huò)膨胀风险”、“致力于恢(huī)复(fù)2％的通胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于(yú)加息方(fāng)面，或(huò)将(jiāng)停止(zhǐ)加(jiā)息。重申委员会将(jiāng)评估(gū)货币政(zhèng)策(cè)的滞后影响，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多大(dà)程度上适合于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员(yuán)会将考虑货(huò)币(bì)政策的累积(jī)紧缩，货(huò)币政策(cè)影响经济活动(dòng)和(hé)通货膨胀的滞后，以及经济和金(jīn)融发(fā)展”。重(zhòng)点是(shì)删除了“委员会预计，一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币(bì)政策(cè)立场”，表明(míng)美(měi)联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳(wěn)健。“美(měi)国银行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一(yī)次表述为“可能(néng)”），重申(shēn)这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存(cún)在不(bù)确(què)定性(xìng)，“家庭(tíng)和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活(huó)动、就业(yè)和通胀，这(zhè)些影响的(de)程度(dù)仍不确(què)定。”

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　　鲍威中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤(yóu)其是(shì)住房和投资(zī)领域(yù)）。不过明(míng)确指(zhǐ)出，如果(guǒ)美国出现(xiàn)经(jīng)济(jì)衰退，希望是温和(hé)的；强调(diào)，美(měi)国可能(néng)会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于(yú)加(jiā)息，或已经达到限制(zhì)性水平。美联储在3月议息(xī)会(huì)议(yì)时(shí)，就(jiù)已经(jīng)在讨论(lùn)停止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加(jiā)息依然是共识，所(suǒ)有(yǒu)人全票通过，一些(xiē)政策制定者谈到(dào)停止加(jiā)息(xī)，但(dàn)不是本次会(huì)议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍(bào)威尔认为原则(zé)上(shàng)不需要利率提高那么(me)高(gāo)，正在评(píng)估(gū)是否达到限制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经(jīng)达到(dào)了(le)限制性水平(píng)（或已经接近达到），也就意味着(zhe)也许可以暂停加息了(le)。后续政(zhèng)策(cè)变化的关(guān)键仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍(bào)威尔(ěr)强调(diào)，美(měi)国劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响程度目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应及(jí)时提高债(zhài)务上限，如(rú)果没有达成债务协(xié)议，经济后果“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如(rú)果国会(huì)不尽早(zǎo)采取行动提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)，美国(guó)可能(néng)最早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发生(shēng)债务违约。美(měi)国国会预算(suàn)办公室5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险的(de)概率(lǜ)或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然会出(chū)现。目前市场依然预(yù)期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降息50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，美国经济虽(suī)在(zài)下滑(huá)，但依然有(yǒu)韧(rèn)性；美(měi)国(guó)通(tōng)胀压(yā)力仍大，年(nián)内降息概率(lǜ)或较低。

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