上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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