财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不(bù)少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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