调(diào)油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期(古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人qī)货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期(qī)以及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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