金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将(jiān其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义g)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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