5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国(guó)产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下(xià)，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均(jūn)告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降外，其中国哪里的莲子最好吃(qí)余产品份额(é)均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，嘉(jiā)实(shí)上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中产品研(yán)发和客(kè)户(hù)导入(rù)进程可(kě)能不及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端需求(qiú)可能不(bù)及预期(qī)，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额(é)提(tí)升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化(huà)的长期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会(huì)加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市(shì)场预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初到(dào)4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预(yù)计(jì)未(wèi)来1-2个(gè)季度虽(suī)然(rán)会(huì)有(yǒu)一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方(fāng)面中(zhōng)国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶段的(de)人工智(zhì)能从感(gǎn)知(zhī)智能(néng)走(zǒu)向认知(zhī)智(zhì)能后，将对(duì)人类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互(hù)联网革(gé)命后在万物智联(lián)层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都(dōu)产生了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)，很(hěn)多环节发(fā)生了(le)改变，产生了(le)新的投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的(de)投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国(guó)产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科(kē)技(jì)安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提(tí)供了(le)坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近一年(nián)的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环节(jié)预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的(de)周中国哪里的莲子最好吃期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合基(jī)本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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