四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōn索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的g)间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的(yī)要(yào)求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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