调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另(lìng)一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的měi)亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造(zào)套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油(yóu)需郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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