上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发行的(de)可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债(少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的)切(qiè)关注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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