上市公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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