四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(dià真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态o)整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信贷(dài)总量真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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