金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只实现资(zī)本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(l四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思ì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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