私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思mù)证券投资基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机(jī)构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最(z说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思uì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变(biàn)更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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