金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度(d分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的(de)扰动。分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ng>

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。