银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的(de顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解)大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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