财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国(guó)多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较强闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受(shòu)度闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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