金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称(chēng)，小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔0; line-height: 24px;'>小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔fā)布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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